¿Por qué el mercado de capitales toma un nuevo impulso y las empresas respiran mejores vientos?

Un descenso generalizado de la inflación global, acompañado de una increíble fortaleza de los mercados de consumo y laboral, ha llevado a vislumbrar un aterrizaje más suave para ciertos indicadores macroeconómicos en el inicio de este 2024. 

Esto no tardará en favorecer a los mercados de crédito, lo cual nos lleva a ser cautelosamente optimistas con respecto a esta clase de activos. Además, las expectativas frente a un claro recorte en las tasas de interés por parte de los bancos centrales ratifican que se viene un “aterrizaje más suave” para el mercado de capitales y las empresas con grado de inversión ofrecen, en nuestra opinión, la combinación más atractiva de riesgo de crédito y duración.

Lo anteriormente mencionado está permitiendo que bajen los rendimientos y que a las empresas les resulte más fácil refinanciarse en los mercados de capitales. Y ello a pesar de que las condiciones de los préstamos bancarios siguen siendo históricamente estrictas, pero las previsiones de beneficios sugieren que las empresas podrían haber superado la peor fase para las organizaciones.

En este contexto macroeconómico, los indicadores «Acceso a los mercados de capitales» y «Flujo de caja y beneficios» han bajado la previsión de rojo y alerta a un color más tenue y tranquilo para mercados emergentes e inversionistas.

El más reciente Credit Risk Monitor de Janus Henderson Investors realiza un seguimiento de los indicadores fundamentales y macroeconómicos de las empresas mediante un sistema de semáforo para indicar en qué punto del ciclo crediticio nos encontramos y cómo posicionar las carteras en consecuencia.

Si bien los problemas con estos indicadores se han concentrado en los sectores inmobiliario, de telecomunicaciones, medios de comunicación y farmacéutico. Los cambios en los hábitos de trabajo, la carga de la deuda y el aumento de los costes de financiación explican los problemas del sector inmobiliario, mientras que el sector de los medios de comunicación se ha visto afectado por la debilidad de los operadores de cable y el debilitamiento general de la publicidad, aunque un año electoral agitado en 2024 podría favorecer la inversión publicitaria.

«La gente nos pregunta a menudo qué señales tenemos en cuenta.  Para nosotros, la clave sigue siendo la inflación. Los recortes de tipos se basan en una caída de la inflación. Si esto persiste, permitirá a los bancos centrales relajar los tipos de forma agresiva, lo que nos situará en una buena posición, señala Jim Cielinski, Director Global de Renta Fija de Janus Henderson Investors.

Carga y servicio de la deuda

Leve debilitamiento de los fundamentales crediticios  

La mayoría de las empresas son capaces de hacer frente al servicio de su deuda, pero algunas claramente no pueden, razón por la cual estamos observando un repunte de la tasa de impago tanto en el segmento High Yield europeo como en el estadounidense.

Acceso a los mercados de capitales

Las condiciones crediticias se han suavizado, aunque las normas de préstamo bancario siguen siendo estrictas. 

El descenso de los rendimientos a finales de 2023 dio lugar a una gran cantidad de emisiones, tanto soberanas como corporativas, que fueron fácilmente absorbidas por unos mercados deseosos de asegurar los rendimientos. En el sector empresarial, este entusiasmo ha continuado en 2024 y ha contribuido al estrechamiento de los diferenciales que hemos observado en las últimas semanas. 

Flujo de caja y beneficios

Los datos económicos sugieren que podría lograrse un «aterrizaje suave» poco frecuente

La desinflación mundial, unos datos económicos de EE.UU. mejores de lo esperado y el toque de fondo de los PMI en Europa han dado credibilidad a la tesis de que los banqueros centrales pueden frenar la inflación sin dañar excesivamente la economía. Las perspectivas de crecimiento de los beneficios parecen haberse estabilizado en general, con las excepciones del Reino Unido y China. 

Implicaciones de la asignación de activos 

Históricamente, el descenso de la inflación se ha asociado a activos descorrelacionados, por lo que cuando los activos de riesgo atraviesan dificultades, los bonos obtienen mejores resultados. Esta importante dinámica de diversificación ha desaparecido en los últimos años, lo que ha dado lugar a malos resultados para muchos inversores diversificados.

Debería beneficiarse de la caída de los tipos, al tiempo que ofrece más protección en diferentes escenarios económicos. En un escenario de «aterrizaje suave», el High Yield debería obtener buenos resultados. La selección individual de valores/sectores seguirá desempeñando un papel importante en la obtención de rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo en las carteras de crédito.

«Dado que el consumo estadounidense se mantiene firme y que el mercado laboral estadounidense sigue ajustado, no es urgente que la Reserva Federal recorta los tasas de interés. Dicho esto, los tipos oficiales estadounidenses están por encima de la inflación, lo que significa que los tipos no necesitan ser tan restrictivos, y la Fed ya ha señalado un giro en los tipos oficiales, puntualizó Jim Cielinski, director global de Renta Fija de Janus Henderson Investors.